2013年07月23日
讯：今年以来席卷全国的雾霾倒逼大气污染防治不断加码，也给大气污染治理公司的业绩带来提升。据Wind数据统计，在31家已披露2013年中期业绩的节能环保公司中，大气污染治理细分板块表现 为亮眼。
据统计，10家已预告中期业绩的大气污染治理（涵盖空气质量监测）公司中，上半年净利润同比增长超50％的公司就达5家，其中主营工业除尘滤料的三维丝净利润同比增长超过10倍。
分析指出，大气污染治理将成为今年环保治理的重头戏。随着各地政策落实步伐加快，将持续为相关公司带来订单爆发式增长，奠定该板块今年全年业绩“稳增长”局面。
大气污染治理公司交出中考靓丽“成绩单”
业绩高增长态势已显
“十二五”以来，大气污染治理领域的政策路径越来越明晰，特别是对占据污染源 大主体的电厂烟气污染方面，去年环保部颁布“史上 严”《火电厂大气污染物排放标准》，随后在一系列规划中不断强调火电厂烟气硫、氨氮等排放量削减目标。去年底又发布火电脱硝电价补贴政策，这些政策目前都已调动起了电厂烟气环保改造的积极性，同时也渐渐表现在相关环保治理公司的业绩上。
市场分析人士此前预期，大气污染治理核心在于PM2.5污染源治理，这将使得火电厂烟粉尘治理市场率先呈现爆发性增长。如今这一市场预期渐渐兑现。
据wind数据统计，在10家大气污染治理公司中，火电厂烟气除尘细分领域的菲达环保、三维丝等公司预计上半年实现归属上市公司股东净利润同比增长均超过100％，其中三维丝预计增长达1063％。而这些公司去年全年的业绩均表现平平，三维丝去年净利润同比甚至大降71.48％。
此外，火电厂脱硫脱硝板块也备受市场追捧。这一领域的上市公司今年中期业绩也交上了让市场满意的“成绩单”。据Wind数据，上述10家公司中，国电清新、九龙电力、永清环保今年上半年实现净利润同比增长均超过50％。
综合业绩变动的原因，10家大气污染治理公司均表示，主要源于政策利好预期兑现，今年以来新签订单量暴涨，在手订单执行速度也在加快。菲达环保相关人士此前就对中国证券报记者表示，公司目前在手订单量已超过数十亿元，这些订单足可以提供公司未来至少3年的业绩支撑。
后续政策扶持将加大
国务院常务会议今年来数次主题都涉及节能环保行业。7月12日的常务会议上， 高层再次强调要加快发展节能环保产业，既要有政策，更要创新机制，同时强调加大节能环保产业的财政扶持力度。
民生证券分析师对此评论，此次会议将环保再次提升一个层次，提出将节能环保作为拉动经济、促进经济转型的重要手段，环保在未来10年将是国家政策、资本市场关注的核心行业。
市场分析普遍认为，从目前国内环保形势看，大气污染治理无疑已成为当前节能减排“国策”的 大着力点，在雾霾天气持续得不到明显改善的背景下，这一领域将可能成为环保攻坚战的 大阵地，也将成为后续 受环保治理政策“青睐”的领域。至少今年全年，大气污染治理仍将成为环保治理市场空间释放 快的领域之一。
据中国证券报记者了解，今年下半年，大气污染治理还有望出台的政策措施包括《大气污染防治行动计划》以及新修订的《大气污染防治法》。这被市场广泛解读为给污染源带上“紧箍咒”，这也让环保治理公司再吃“定心丸”。在中国证券报记者近期调研的多家大气污染治理公司中，几乎所有公司高管层均看好这一领域的前景。
大气污染治理公司有哪些？大气污染治理企业一览
全国大气污染防治行动计划即将上报国务院，这意味着涉及大气污染治理上市公司有望面临一次新的爆发机遇。
全国大气污染防治行动计划有望近期上报
工信部节能司副司长杨铁生21日在出席“第十六届科博会”能源论坛的间隙接受上证报记者采访时表示，由环保部牵头制订的“全国大气污染防治行动计划”已经几易其稿，有望近期上报国务院。相关市场机构研究认为，环保政策的进一步升级有望助力环保产业发展，并为除尘、脱硫、脱硝等相关细分市场带来机会。
杨铁生透露，大气污染防治主要思路是加强区域联防联治，该计划重点是对京津冀、长三角、珠三角等三个地区防控，其中，京津冀地区还包括山西、山东、内蒙古等部分省市。此外，行动计划内容还包括对环境质量达标水平有量化的具体要求，以及对各行业的细分要求。
今年以来，我国中东部地区反复出现雾霾，尤其是在京津冀、长三角、珠三角出现的频次和程度更为严重，大气污染给工业生产、交通运输和群众的健康带来了较大影响。
根据环保部提出的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，“十二五”期间，8类重点项目共需投资约3500亿元，具体包括二氧化硫、氮氧化物、工业粉尘、工业挥发性有机物、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合治理等项目。
民族证券一份研报表示，看好大气污染防治产业未来发展，借鉴国外经验，行业投资机会主要来自于提升空气质量标准、从严监管、处罚力度加大和投资增加。据介绍，当前工业脱硫脱硝仍是大气污染治理的主要手段，脱硫脱硝市场已经进入稳定发展的阶段，环保力度的进一步加大，将有利于脱硫脱硝市场发展壮大。
雪迪龙:
公司订单快速增长。去年公司新签订单不到4亿，我们预计今年全年将达到5-6亿。四季度是传统的订单旺季，一般占全年订单总额的32％左右。
按照公司上半年收入情况推算，公司未执行订单约4亿，预计年内执行1-2亿，剩余订单结转至明年。订单结构方面，脱硝市场正式启动，今年已获订单约1.3亿；脱硫新签订单约1.2亿，基本和去年持平，其中很大比例来自钢铁烧结。
脱硝改造和产品更换需求为公司带来持续增长空间。脱硝改造的启动为气体检测行业新增约40亿的市场。按照国家规划，“十二五“是脱硝改造的高峰期，公司13-14年脱硝收入有望实现连续翻倍增长（12年约1.5亿，13年3亿，14年超过5亿）。此外，随着产品更换周期逐渐到来（公司负责维护的产品寿命约8年，客户自己维护的寿命约5年），公司产品面临良好的市场环境。
运维服务规模略低于预期，前景依然看好。公司原计划今年实现1000套系统的运维服务，目前执行的约700套。环保部发文鼓励监测产品实行专业化的第三方运营，保证监测数据的准确性。运维服务招标由地方政府主导，今年部分地区招标放缓。专业化的运维服务是新兴市场，可以为公司带来稳定可持续的收入。“运营维护网络建设项目“是公司募投项目之一。
津膜科技:
签订合同的金额约占2011年收入的25.15％，将主要于2013年开始贡献业绩。津南再生水厂工程中一座产水规模为7万吨/日的再生水处理厂主要为陈塘庄热电厂输水，用于其厂内循环冷却用水，其余部分用于市政用水。
公司作为中标单位，将主要为该项目提供膜车间系统设备采购及相关服务。本次合同金额为5498万元，约占2011年度主营业务收入的25.15％。根据项目的供货进度，公司预计将于2013年7月交货，货到并且安装完成后，公司可获得合同价款的70％，本次合同将主要于2013年贡献业绩。我们预计整个合同完成后，将增厚EPS0.09元。
该合同将继续巩固公司在天津地区的区域龙头地位。公司业务主要起步于经济发达但水资源较为缺乏的天津地区，近年来随着对华东、华北等新市场的逐步开拓，公司天津市场的收入占比逐年下滑，到2012年中期，占比为17.01％。此次交易对手天津中水是上市公司天津创业环保的全资子公司，专业从事再生水利用项目建设与运营等，此次与其合作，将进一步拓展公司在天津地区的市场份额，巩固其在天津地区的区域龙头地位。
看好公司未来在膜法水处理市场的拓展前景。公司是国内膜材料技术领先企业，拥有有完整的膜制造和膜应用技术体系，其膜产品性价比及服务满意度甚至领先于国际著名品牌。依靠其领先技术加上公司在天津等市场积累的丰富项目经验，随着膜法水处理行业需求的快速增长，公司的拓展前景值得期待。
三维丝：
三维丝所处的高温滤料行业，在国家对环境保护工作越来越重视的情况下，工业除尘领域市场空间巨大，高温滤料行业的成长前景也十分看好。未来几年电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁等领域对高温滤料的需求复合增长率在30％以上，公司作为行业内具有很强竞争力的企业将充分享受行业迅速发展带来的成长。2010年6月，公司通过决议，利用超募资金，增加募投项目“高性能微孔滤料生产线建设项目”的投入资金，将原有200万平方米/年的设计产能提升至300万平方米/年，我们预计，该项目将于2011年三季度建成投产，将公司高温滤料产能提升至500万平方米/年。
国电清新：
公司公告中标:（1）山西大唐国际云冈热电2×300MW及2×220MW机组烟气脱硝特许经营权项目；（2）山西大唐国际运城发电2×600MW机组烟气脱硝特许经营项目。目前脱硝电价补贴政策下，600MW以下火电脱硝项目运营期盈利能力尚存疑问，但根据国家提高工业污染治理设施第三方服务占比的指导政策下，预计未来上调脱硝补贴电价是大概率事件。公司此举为针对上述调价预期的提前布局。
脱硫特许经营业务基础有助于公司进一步扩大脱硝特许经营规模。参照2008年以来脱硫特许经营模式在五大发电集团的推广进度，未来进一步推广脱硝特许经营的概率较大。公司目前在运及已中标脱硫特许经营项目装机总规模超过1，500万千瓦，上述项目为未来进一步扩大脱硝特许经营规模提供了良好的基础。
科林环保：
受益于承包项目开展以及部分产能释放，收入增长高于历史增速。2011年，公司除尘器业务收入为3.76亿元，同比增长18.42％，与2009年、2010年个位数增速相比，2011年除尘器业务出现加速增长，我们认为一方面是因为公司开展了一些工程承包项目，另一方面公司募投产能在2011年年底逐步释放。在具体行业中，冶金类除尘器收入增长较快，实现收入2.39亿元，同比增长55.76％，电力、建材类除尘器收入分别为7199万元、3948万元，同比下降14.57％、12.98％。毛利率下滑以及期间费用增长，致净利润略有下降。由于原材料成本的上涨以及成套项目业务的开展，公司各项业务毛利率均有一定程度的下滑。冶金、电力、建材类除尘器毛利率分别为22.20％、21.03％、25.20％，较2010年分别下滑5.87个百分点、8.29个百分点、3.18个百分点。由于各项业务的开展，导致销售费用和管理费用分别同比增长31.21％、6.26％。公司收入的增长慢于总成本的增长，导致公司净利润略有下滑。受益于产能陆续释放，未来几年将持续稳定增长。公司计划使用募集资金1.70亿元，用于建设年产40万平方米过滤面积的大型袋式除尘项目，2011年该项目已累计完成总投资的53.99％，预计2012年11月1日可完全达产。此外，公司计划使用超募资金4200万元，用于购置181亩工业工地，可能继续用于除尘项目，该项目计划于2013年10月投产。受益于公司产能的持续扩张，以及公司产品在袋式除尘行业的龙头地位，预计未来几年，公司除尘业务将继续保持稳定增长。
龙源技术
7月10日发布2013年半年度业绩预告，公司上半年预计盈利2，175-3，625万元，比上年同期下降50％-70％。公司主营业务中，等离子点火业务毛利率 高，其它业务毛利率相当，我们推断低氮燃烧业务收入有较快增长，占比提升拉低了毛利率水平；市场竞争加剧在预料之中，已销售产品故障率超出预期；2012年上半年销售费用2，518.99万元，2013年上半年销售费用增加4，259万元，同比增加169％。预计下半年综合毛利率维持在低位，市场竞争激烈提升销售费用的趋势将继续维持，产品的技术问题需跟踪了解是否已经解决，若解决则推动销售费用率环比下降。
环保行业：节能环保行业投资持续增加
节能环保行业投资持续增加。节能环保行业财政预算在政府相关政策下逐年增加。2013年5月投资累计630.38亿元，同比增长24.89％。
公司新订单增加，对外投资持续。6月份，维尔利、盛运股份、九龙电力均发布了项目中标或合同签订公告。其中，维尔利、盛运股份签订新项目均与固废处理相关；九龙电力则新签脱硝总包合同。同时碧水源、东江环保、九龙电力、天壕节能等多家环保企业发布了对外投资公告，旨在强化原有主营业务发展或开拓新的成长领域。
环保板块六月以来大幅下跌，废气板块再度领跌。受资金面紧张等因素影响，六月大盘大幅跳水，再加上之前我们所提示的高估值风险，节能环保板块6月大幅下跌，平均跌幅17.19％。平均市盈率由五月末的39.18下跌到32.30，跌幅17.56％。废气板块由于北方雾霾的消失，持续了之前的大规模的估值修复，继续在节能环保各子板块中领跌，跌幅达到18％。
上市公司半年报披露期临近，在上半年的持续跟踪后我们认为环保板块普遍有着较高速的增长，在半年报披露后市场对节能环保行业的担忧情绪应该会有所减少；并且新出台的金融国十条中提到的对绿色环保产业放松信贷政策将为环保企业在BOT与EMC运营模式的探索提供便利。因此我们认为此时行业正处在低位，未来出现反弹的可能性较大。
建议关注将要收购中科通用90％股份的盛运股份。并长期推荐具备快速发展动力、业绩确定性高的企业，如龙净环保、碧水源、国电清新、桑德环境。
节能环保促产业迎重大利好环保股或井喷
在12日国务院常务会议上，节能环保产业再次得到高层重视，成为拉动国内有效需求，推动经济转型升级的“先锋队”。会议提出了五项具体措施，即推动节能环保和再生产品消费，到2015年，使高效节能产品市场占有率提高到50％以上。同时，发展壮大合同能源管理等节能环保服务业，加快节能环保重点工程建设，完善价格、收费和土地政策，加大中央预算内投资和节能减排专项资金支持力度。
业内人士指出，我国节能环保产业潜力巨大，拉动经济增长前景广阔。据测算，到2015年，我国技术可行、经济合理的节能潜力超过4亿吨标准煤，可带动上万亿元投资；节能服务业总产值可突破3000亿元；产业废物循环利用市场空间巨大；城镇污水垃圾、脱硫脱硝设施建设投资可超过8000亿元，环境服务总产值将达5000亿元。
在会议提出的具体要求中，推动节能环保和再生产品消费被放在首位。会议提出，政府公务用车、公交车要率先推广使用新能源汽车，同步完善配套设施。到2015年，使高效节能产品市场占有率提高到50％以上。
2013年上半年中小盘成长板块整体崛起，环保板块大幅上涨，估值高企使得投资机会相对稀缺，重点推荐业绩高弹性的雪迪龙和处于转型期低估值的华西能源。
就具体投资标的而言，民生证券分析师袁瑶看好三个细分行业：固废处理领域中，垃圾发电成长确定性 高，建议关注在手BOT项目多的龙头公司，如盛运股份、桑德环境；大气领域关注脱硝补贴电价、除尘器改造以及PM2.5纳入总量减排指标等潜在提升方向，推荐标的雪迪龙、龙净环保国电清新；市值被低估的膜行业及污水行业龙头，如南方汇通、万邦达。
